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精實新聞 2014-01-10 10:58:01 記者 賴宏昌 報導

美國國會在1977年賦予聯準會(FED)雙重任務(就業極大化、穩定物價)，FED有認真在執行嗎？數據會說話！

今年具有美國聯邦公開市場操作委員會(FOMC)投票權的明尼亞波里斯聯準銀行(FED)總裁Narayana Kocherlakota(見左圖) 9日表示，從雙重任務的角度來看，FED應該採取比現在還要寬鬆的貨幣政策才對。

Kocherlakota指出，美國失業率在1983、1984年突破10%之後以來迅速反轉向下，但最近一次的金融風暴過後失業率降得相當緩慢(見下圖)。官方數據顯示，美國失業率在1982年12月達10.8%、4年後(1986年11月)失業率已降至6.9%，下跌3.9個百分點。相較之下，最近一次美國失業率觸及10%是在2009年10月(10.0%)，但4年後失業率報7.2%、僅下降2.8個百分點。

自2012年起，FOMC明確定義「穩定物價」為個人消費支出(PCE)須年增2%。然而，自2007年12月以來美國PCE年增率(見下圖)平均僅達1.5%、未達2.0%目標，目前已跌至接近1%的水準。

2013年6-11月美國核心個人消費支出(PCE)年增率分別是1.2%、1.1%、1.2%、1.2%、1.1%、1.1。2008年10月迄今，核心PCE年增率只有4個月(2012年1-4月)曾剛好觸及2.0%。換言之，零利率政策實施5年、FED資產規模持續創歷史新高的結果竟然是通膨即將創歷史新低(註：美國史上最低的核心PCE年增率出現在2010年12月(0.9%))！

Thomson Reuters去年8月報導， 堪薩斯市FED經濟學家Willem Van Zandweghe指出，2007-2011年這段期間美國勞動參與率的跌幅堪稱是史無前例。JP摩根美國首席經濟學家Michael Feroli也指出，Christopher Erceg、Andrew Levin這兩名FED經濟學家的研究顯示，2007年迄今美國勞動參與率下滑絕大部分都是源自於景氣循環因素。芝加哥FED的研究也顯示，勞動參與率的下滑多數可歸咎於景氣全面趨疲、而非貨幣政策幫不上忙的結構性因素。

義大利裕信銀行(UniCredit)經濟學家Harm Bandholz指出，如果勞動參與率維持在經濟衰退初期的水準，美國現在的失業率應該是遠高於2009年10月的10%、甚至應該高於11%才對。

2013年10月美國民間勞動參與率(LFPR)跌至62.8%、創1978年3月以來新低，11月反彈至63.0%。何謂民間LFPR？簡單來說就是：在職者加上失業(但積極求職)者佔美國民間(沒有待在軍中、監獄、精神病院、老人院)總勞動年齡人口的比重。相關討論詳見《零利率五週年：美經濟已對QE產生抗藥性(http://goo.gl/FgHteg)》。

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